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東方財富網發布時間：08-0717:45東方財富網官方帳號，萬象大會年度獲獎創作者研究報告內容摘要：維持輕工造紙行業-家具子版塊“增持”評級。疫情對行業的不利沖擊正在逐步降低，工程渠道先行修復后，零售市場需求逐步釋放；家具龍頭企業對突發情況的應對能力及抗風險得到充分體現，競爭優勢不斷凸顯。推薦標的：歐派家居、顧家家居、志邦家居、帝歐家居。隨著疫情防控勢頭向好，被抑制的家具零售剛需逐步釋放，預計有望延續良好趨勢。自五一小長假起，疫情影響下被抑制的家具購置剛需疊加節日因素得到集中爆發，紅星美凱龍、居然之家等賣場的客流量大幅提升，單二季度零售市場接單情況逐步恢復至疫情前同期水平，我們預計頭部企業接單有望實現良好增長，若后續無不可抗力因素的出現，預計有望延續良好趨勢。龍頭企業在2020Q2對突發情況的應對能力以及抗風險能力得到充分體現，競爭優勢不斷凸顯。竣工中長期改善疊加精裝市場紅利，工程業務增長確定性相對更高并實現率先恢復。竣工改善將帶來交房改善，竣工端到B端精裝業務鏈條較短，而C端零售還涉及到消費能力、消費偏好、消費傾向等多方面因素影響，因此B端工程市場是竣工改善+精裝市場的直接受益環節。自2018年起竣工面積月度累計同比呈現改善趨勢，疫情沖擊改變了竣工回暖的節奏但并未改變趨勢，我們預計有望持續改善。隨著精裝房滲透率的不斷提升，工程業務正逐步成為定制家具企業的重要新增渠道，工程業務增速和收入占比有望進一步提升。行業集中度將逐步提升，這一變化將在終端市場與公司總部兩個層面同時進行，龍頭企業在整裝渠道的布局將進一步提升品牌的市場份額。終端門店的獲客成本、租金成本的提升可能會降低終端經銷商的盈利能力，部分收入規模較小的經銷商由于難以負擔成本被迫退出市場，這將帶來終端經銷商在傳統零售市場的渠道集中度的提升。而在公司總部層面，通過品類延伸拓展整裝渠道等方式，將進一步提升在市場的總體份額占比。風險提示：房地產需求的波動，原材料價格波動對成本的影響（文章來源：國泰君安）舉報反饋

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